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弘高创意:业绩高增长可期,内延外伸打造VBD模式

发布时间:2016-05-19    研究机构:招商证券

点评:1、业绩稳中有升,订单增长势头强劲。

公司主营建筑装饰工程施工和设计,2015年营收32.89亿元,同比增长5.74%,其中装饰业务的营收占比为96.14%,设计业务营收占比为3.84%,实现净利2.70亿元,同比增长30.98%;2016年一季度营收增速加快,实现营收7.71亿元,同比增长25.27%,净利7004.53万元,同比增长60.29%。公司在经济下行以及国家固定资产投资增幅下降的影响下,营收仍能够保持高增长的原因可归结为:1)品牌优势,上市前公司的基数较小,叠加上市后品牌知名度提升效应;2)大客户优势,大客户对公司粘性较大,贡献的订单和产值有望继续增加。公司2015年新签订单50亿左右,16年订单目标有望保持高增长,同时公司中报业绩预测区间为44%-89%,业绩仍保持高增长。

2、内生发展:设计施工一体化,VBD模式雏形初显。

公司核心团队稳定,水平出众,目前有九大设计院,16-17个研究所,共有近300名设计师。公司的突出优势是设计入口整合能力强大,成本控制清晰有效,细化之后的设计成果综合考虑了成本、物料、功能和美学,能够更加契合甲方需求,加速项目落地。公司拥有设计甲级证书,施工一级证书,采取“以设计带动施工”的竞争策略,形成以服务为先导、以设计为核心、设计施工双轮驱动模式。2015年设计施工转化率为35%左右,在行业中处于较高水平。此外,公司致力于打造VBD综合模式(VR+BIM+DESIGN),通过VR增加业主体验,拓展公司宣传渠道,以BIM作为产业前端和抓手,使用DESIGN让业主投资的项目真正落地。

3、外延扩张:积极并购,构建业务新版图。

公司在内生发展,加强自身业绩增长的同时,积极进行外延并购,逐步加大对相关公司的整合和并购力度,从而实现公司“加强建筑装饰全流程管理、以设计反哺带动全产业链”的目标。公司已对东方辉煌进行了投资,这有助于公司整合设计师资源、网罗更多的设计人才。另外,终止对盖德集团的收购并不意味着停止在BIM领域的投资步伐,公司一直在与BIM行业其他公司进行洽谈,积极构筑新的业务版图。

4、设计能力突出,带动施工一体化发展,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

公司设计能力突出,带动施工一体化发展,并积极外延并购,构筑新版图。预计16、17年EPS为0.99、1.20元,PE为24.2、20.0倍,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示:宏观经济持续放缓,并购不及预期;回款风险

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