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东光微电:国内重要的功率器件生产企业

发布时间:2010-11-04    研究机构:国泰君安证券

公司是国内功率器件领域的重要企业,主要产品涵盖四大系列:防护功率器件、VDMOS、可控硅和1300X。09年销售收入为1.6亿元,在国内通讯领域防护器件市场占有率持续位居首位,09年达到80%以上。VDMOS已为公司收入占比最大的产品,10H1占比达32.73%。

VDMOS产品有望驱动公司未来业绩增长。08年到10H1,该产品占总营收比重、产能利用率、毛利率分别提升了19.40、38.53、24.19个百分点。未来将逐渐替代1300X产品,且有望实现进口替代。

公司采取集芯片设计、芯片制造、封装测试、直销、售后服务于一体的垂直整合生产经营模式,有利于树立品牌、提高技术、控制风险。

全球功率器件行业平稳增长,04-08年市场规模CAGR为6.75%。同期中国市场的CAGR为17.22%,10-11年将继续保持约10%的增速。

细分产品具有增长潜力,防护功率器件未来增长在于宽带通讯保护、交换机二级防护和民用防护领域;MOSFET市场规模11年将达342亿元,较09年增长45.10%;可控硅将在高毛利的家电领域发展。

公司本次共募投3个项目,总投资1.8亿元:包括扩产防护功率器件2.22亿只,产能增幅171%;扩产功率半导体器件VDMOS产品1.4亿只,产能增幅140%;以及新增半导体封装测试能力6.5亿只。募投项目将有效解决公司产能瓶颈,提高公司综合竞争力。

我们预期公司发行后10-12年销售收入分别为2.20亿、2.77亿、3.51亿;归属于母公司所有者的净利润分别为0.34亿、0.49亿、0.65亿;对应摊薄后EPS分别为0.32元、0.46元、0.61元。

目前电子行业可比公司10年平均PE为44倍,我们建议的合理的询价区间为9.98-11.59元,对应2010年的PE为31-36倍,我们推测市场可能将目标价上抬至14.81-16.75元。上市目标价13.80-16.10元,对应2011年PE为30-35倍。

申请时请注明股票名称